壮大长期资本，保险偿付规则优化，逆周期政策建议在路上

关于保险公司偿付能力监管规则切换及市场影响的深入

针对当前保险公司偿付能力监管规则切换至规则Ⅱ的影响尚未完全消化的问题，金融监管部门经过深思熟虑，决定将过渡期延长至2026年底。这一决策旨在维护保险行业的稳健运行，充分考虑到保险公司的实际情况和行业发展的阶段性特征。

这一决策深受保险公司，尤其是中小险企的欢迎。据证券时报记者采访了解，监管部门一直高度重视保险公司的偿付能力状况。面对不少险企偿付能力紧张的现状，业内专家建议在延长过渡期的进一步评估和优化偿二代二期规则标准，使其与行业发展阶段相适应。

偿付能力充足率是衡量保险公司综合实力的重要指标，实际资本与最低资本的比值即为此率。实际资本包括保险公司的认可资产和认可负债的差额，而最低资本则是监管部门要求险企应具有的资本数额，根据严格的偿付能力监管规则计算得出。

自2025年实施偿二代二期规则以来，保险行业的偿付能力状况受到明显影响。据金融监管部门数据显示，保险业的综合偿付能力充足率已有所下降。在此背景下，不少保险公司面临巨大的压力，部分公司的风险综合评级已降至C或D类。

保险公司的业务经营也与偿付能力紧密相连。一方面，根据监管部门的《人身保险公司监管评级办法》，偿付能力是重要影响因素之一。另一方面，对于创新业务，如个人养老金业务，监管部门也设定了明确的偿付能力门槛。保险公司的权益类资产投资比例上限也受其影响。

近年来，保险公司面临的市场环境发生了显著变化，给偿付能力带来了压力。其中，国债收益率曲线的下行趋势使得保险公司的负债急速上升。为了对冲这一影响并加强资产负债匹配，不少保险公司调整了投资策略，将部分债券投资重分类。这一转变能够显著改善保险公司的偿付能力状况。

据权威数据显示，有多家保险公司计划将HTM资产转为AFS，这一转变对于保险公司的财务状况具有显著影响。以招商仁和人寿为例，通过重新分类债券投资，其偿付能力充足率大幅上升。

为了确保持续的偿付能力，保险公司需要采取多元化的资本补充策略。尽管大型保险公司股东增资意愿和能力较强，但中小险企在这方面面临挑战。除了股东增资外，保险公司还需要其他有效的资本补充方式。

随着过渡期延长，行业人士呼吁进一步优化偿二代二期规则以适应当前保险业的经营现状。市场环境的变化使得净资产波动对偿付能力的影响显著放大，因此需要适时调整偿付能力监管政策。监管部门也显示出务实态度，对优化偿付能力监管政策持开放态度。

展望未来，偿付能力监管仍是保险监管的核心。对于业界和学者而言，偿付能力制度建设永无止境。保险公司也在积极反馈意见，建议优化折现率曲线和资本分级与保单未来盈余上限约束等建议受到关注。随着市场环境的变化，尤其是利率走低的环境，保险公司面临着负债端补提准备金带来的压力。监管部门也将密切关注市场动态，并根据业务属性和市场环境的变化及时调整折现率曲线等相关政策。这一系列的调整和优化都是为了维护保险市场的稳健运行，保护投保人的权益。在当下金融市场的大环境下，保险公司面临多方面的挑战和压力。为了提升其内源性资本的贡献水平并鼓励长期寿险业务的开展，我们建议适度调整可计入核心资本保单未来盈余的比例上限。这一调整对于中小险企而言尤为重要，有助于其在激烈的市场竞争中稳固地位。

保险行业的资本补充一直是行业发展的关键环节。资本补充工具如资本补充债的发行规模与保险公司的净资产密切相关。随着偿二代二期规则的实施，保单未来盈余的分级及其对资本补充债发行规模的影响逐渐显现。部分保单未来盈余将被计入附属资本，这无疑会对险企的资本补充债发行规模产生一定影响，可能会对其造成一定的挤占效应。这一变革给保险公司的资产负债管理带来了新的挑战，要求险企在保持业务发展的更加注重资本结构的优化和风险管理。

为了应对这些挑战，我们提出了一系列具有前瞻性和操作性的建议。优化完善偿付能力相关投资风险因子是关键所在。在低利率环境下，险企对于权益资产配置的诉求愈发强烈。我们建议从投资领域和持有期限等维度来细化风险因子的分类，为险企提供更多的操作空间。例如，对于高股息股票、主要宽基成份股、公募REITs以及投资战略性新兴产业的未上市公司股权等资产的风险因子进行进一步优化，鼓励长期持有上市股票和权益基金的投资者，引导他们成为资本市场的长期稳定投资者。

随着偿二代二期规则的实施，保险公司偿付能力信息的公开披露内容进一步扩展，这对于提升信息的透明度无疑起到了积极作用。但季度披露数据的大幅增加也给保险公司的业务开展、风险管理和声誉维护带来了一定的挑战。我们认为应该进一步优化信息披露要求，让信息披露更加合理、有效，充分考虑保险公司的实际情况，避免给其带来过大的压力。

关于偿二代第三支柱的思路和实践效果，这是一个值得深入的话题。业内人士表示，这是一个通过市场约束来调控的过程。我们需要综合评定实践效果，对规则进行持续的优化和完善。我们也应该看到，新的偿二代二期规则为保险公司带来了新的挑战和机遇。我们应该充分利用这些规则，引导保险公司加强内部管理，优化资产负债配置，提高风险管理水平。

在这个变革的时代，保险公司需要不断适应新的规则和环境，我们也应该给予足够的支持和帮助。我们希望通过优化相关政策、完善规则、加强市场约束等措施，推动保险行业的健康发展。我们相信，只要保险公司能够充分理解和适应这些新的规则和挑战，它们就能够在这个竞争激烈的市场中立足并取得更大的发展。我们也期待看到更多的保险公司能够在新的规则下展现出更强的竞争力和更好的发展前景。