楼继伟：我国基本养老保险的替代率逐步下降

在全球财富管理首季峰会上，全球财富管理论坛理事长、全国政协外事委员会主任、财政部原部长楼继伟发表了一场引人深思的演讲。他深刻揭示了我国养老金第一支柱面临的挑战，随着全国平均养老金替代率的逐步下滑，我国养老金系统面临巨大的压力。这一挑战不仅仅关乎个人的养老保障问题，更牵动着整个社会的经济稳定和长远发展。

楼继伟在感谢监管部门和各界专业人士的参与之余，详细阐述了养老金投资管理的双重挑战：负债端和资产端。我国养老金系统采用的三支柱模式中，第一支柱基本养老保险的挑战尤为突出。随着人口老龄化趋势加剧和财政补贴压力增大，基本养老保险的替代率不断下滑。这一问题引发了各界对养老金投资管理策略的深入思考。

公开数据显示，我国养老金规模庞大，超过10万亿元。基本养老保险基金的投资主要集中在保守型领域，如国债和银行存款。随着老龄化的快速发展，企业养老保险费率下降以及财政补贴压力增大，第一支柱面临的挑战愈发严峻。与此第二、第三支柱的发展空间逐渐扩大。

在国际比较中，美国和加拿大的三支柱覆盖较为均衡，而欧洲一些高福利国家的第一支柱替代率较高。我国养老金面临的挑战并非孤立现象，国际社会也存在类似问题。在此背景下，如何平衡和提高各支柱的发展成为关键议题。

提高第一支柱替代率的途径多样，包括提高缴费征管效率、加大DC因素（即确定缴费型养老保险）的比重等。引入更强、更透明的体制以激励参保人的积极性至关重要。降低财政补贴压力、划转部分国有资本充实社保基金等措施也能起到补充作用。这些策略的实施需要平衡企业和个人的当期压力与退休后收入的关系，以确保整个经济的竞争力不受影响。

不可忽视的是国有资本划转与多层次养老保险体系的发展关联紧密。今年按10%的比例划转的国有资本规模达7.5万亿，这一举措理论上能够弥补养老金的部分缺口。维持替代率不下降需要一系列的结构性改革，涉及精算平衡、人口预期寿命、老龄化趋势等多个方面。其中，“第二支柱”企业年金的发展尤为重要，虽然政策允许企业提取年金并在成本中列支5%的工资总额，但目前缺乏年金投资阶段的税收优惠。建议将年金委托给专业的投资基金操作，并对投资收益给予免税优惠。

在养老金投资策略与负债结构匹配方面，主权养老金的“第一支柱”由于其阶段性结余用于投资，投资策略注重跨周期绝对回报并能承受短期波动。而“第二支柱”和“第三支柱”的投资策略则根据企业的实际情况和个人风险偏好进行设计。随着参与者的年龄增长，其投资策略逐渐从激进转向保守。养老金管理机构在资金管理过程中需根据资金性质和偿付压力选择合适的投资基准和合理的考评周期。投资基准应以长期滚动绝对年化回报方式设定，回报率应合理且稳定以利于管理人有效管理但避免过度冒险。滚动周期需与不同类型的养老金负债结构相匹配以实现长期稳定的回报目标。在实际操作中还需关注基准的不准确问题以及配置决策面临的挑战如风险收益特征把握等自身能力的提升和监管部门对海外投资的适度管制以保障养老金的安全和收益最大化。

养老金问题不仅是个人问题更是全社会面临的挑战和机遇我们应从多角度入手全面考虑各种因素制定合理的政策以确保每一位公民都能享受到应有的养老保障在此背景下全球财富管理论坛将继续关注养老金投资体系建设为推动中国养老金事业的健康发展贡献智慧与力量。在全国社会保障基金：投资智慧与未来展望一文中，我们了解到成熟市场的资产配置对投资收益率的影响超过九成。尽管我国市场尚未完全成熟，但资产配置的重要性不容忽视。这就需要我们有定力，坚持长期配置方案，并赋予投研团队和外部管理人一定的自主调仓空间，以获取超额回报。这一过程也是市场逐步机构化和成熟化的过程。

全国社会保障基金，作为国家社会保障储备的重要组成部分，承载着应对未来养老支出需求的重任。其资金来源广泛，包括中央财政预算拨款、国有资本划转以及投资收益等，并非短期应急之用，而是为了长远规划，以实现保值增值为目标。面对基准年度化带来的挑战，社保基金采取长期化的投资策略，充分利用其短期风险承受能力强的优势，追求长期稳定的回报。

社保基金的投资收益主要得益于其在全球各类资产市场的配置能力。在境内股票市场上，社保基金理事会凭借机构投资者的优势，拥有全面的信息掌握和强大的研判能力。通过严格的组合持仓率管理，确保基金经理的投资与理事会的配置目标保持一致。即使在市场波动较大的情况下，通过两次纪律性再平衡操作，也能带来额外的超额回报。

自2006年获批开展境外委托投资以来，社保基金的境外资产占比逐步提高。理事会在境外投资中展现出的敏锐的市场洞察力和丰富的投资经验，为社保基金带来了良好的投资收益，同时也有效分散了市场集中度风险。社保基金作为“第一支柱”的重要补充，其年化收益率在各类养老金机构投资者中处于领先地位。

社保基金的投资策略和投资能力都是经过长期市场验证的，部分基本养老保险的阶段性结余资金交由社保基金管理便是明证。这部分资金的投资基准和配置久期都有其特殊性，社保基金能够妥善管理并取得较高投资收益，充分证明了其投资智慧。

作为养老金投资的先行者，社保基金的成功经验对其他养老金机构具有宝贵的借鉴价值。在养老金体系可持续发展的道路上，我们需要共同努力，一条既能满足人民美好生活需求，又能确保养老金安全增值的发展道路。

展望未来，全国社会保障基金在投资运营方面将继续展现其卓越的智慧和远见。我们期待它能为我国养老金体系注入更多活力，为构建更加完善、更加稳健的养老金体系而努力。社保基金将继续秉持长期投资、价值投资的理念，不断优化投资组合，提高投资收益。它还将积极新的投资领域和投资机会，以应对不断变化的市场环境。

全国社会保障基金的投资智慧与未来展望值得我们期待。让我们携手共进，为构建一个更加完善、更加稳健的养老金体系而努力！