保险公司永续债-保险公司永续债的设计与定价

1. 期限结构

虽名义为"永续"，但通常设置5年期的赎回权条款，发行人可在第5个付息日选择全额或部分赎回。若未赎回，票面利率将根据5年期国债收益率动态调整（固定利差保持不变）。

2. 风险吸收机制

必须包含减记或转股条款，在发行人偿付能力不足或破产时自动触发损失吸收功能。与商业银行永续债相比，保险永续债次级属性更强，但优质发行主体的实际违约风险极低。

3. 利息递延权

允许发行人在特定条件下取消派息且不构成违约，该条款设计需符合监管对核心二级资本的认定标准。

1. 基准利率选择

2. 利差构成公式

```text

总利差 = 基准利率(40%) + 信用风险溢价(30%) + 流动性补偿(15%)

+ 税收调整(10%) + 期权成本(5%)

```

需注意该模型在极端市场波动时可能失效。

3. 信用风险计量

2025年主流方法采用CDS利差为基准，叠加80个基点的次级债溢价，并额外计提25个基点的TLAC风险补偿。

1. 发行主体集中度

目前仅监管批准太平、泰康等4家险企发行，主体评级均为AAA级。与银行永续债相比，保险永续债平均提供更高票息（约4BP差异）。

2. 流动性表现

二级市场换手率显著高于普通资本补充债，但存在做市商报价与非承销团交易的分层现象。

3. 税务处理

跨境投资需特别注意预提所得税影响，未合理抵扣可能导致实际收益降低45个基点。

随着偿二代二期工程实施，核心偿付能力充足率普遍下降，保险机构对永续债需求将持续旺盛。未来TLAC非资本债务工具推出可能对现有永续债利差结构产生冲击。